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摘要
      源于金融创新的衍生工具——股指期货自开发以来市场交易异常活跃。各个国家或地区为了适应国际金融自由化并防范其风险，增强金融
市场的国际竞争力，参与国际金融中心的角逐，从金融市场发展的战略高度，竞相推出股指期货合约，形成了市场迅速发展与市场间激烈竞争
并存的格局。要保持合约竞争力，并控制合约交易对标的市场的消极影响，股指期货合约设计是关键因素，却也是海内外学者以及政策制定者
面临的棘手问题。虽然合约条款（如保证金制度、交易机制、交易时间、最小变动单位以及最后结算机制等）设计的相关文献不少，但还尚未完
善，特别是最后结算机制中的现金结算价确定部分。目前，中国金融期货交易所正准备适时推出沪深300指数期货合约，而境外上市的中国股
指衍生品对内地证券市场乃至整个金融市场所施加的压力也正逐渐形成，为了提高合约竞争力，捍卫内地证券市场的定价权，沪深300指数
期货合约需不断地加强设计以获得提升。为此，本文选择股指期货现金结算价确定作为研究对象，具有理论背景和现实需要，即丰富了股指期
货合约设计的相关研究，也为中国股指期货合约设计提供理论依据。
      海外文献中涉及到现金结算价确定的研究，包括基于套期保值有效性的最优现金结算价确定，样本价格的抽样程序和数据质量问题，以及
到期日效应及其引发的现金结算方式的优缺点讨论，等等。国内学者则从控制价格操纵角度，为中国未来股指期货现金结算价确定方案给出了
设计思路。以上研究存在如下问题：研究相对零散，未形成统一观点，且部分政策建议缺乏理论支持；研究的基本假设上忽略了现金结算价确
定与现货价格过程的互动关系。这些理论上的不足制约了现金结算价的确定思路，故必须加以梳理，通过深入细致的研究工作加以解决。
      本文以股指期货现金结算价确定为中心，以套期保值有效性为目标，
从控制到期日效应、避免样本价格数据污染角度，着重研究了现金结算价估计量的选择、现金结算价确定方式与样本数据污染控制、现金结算价确定方式与期货套期保值有效性等问题，从交易行为角度探讨现金结算价确定方式。本文主要工作以及成果如下：
      （1）现金结算价估计量选择研究。以国内外的研究文献为基础，针对目前广泛采用的股指期货现金结算方式、现金结算价确定的经济含义
等问题进行疏理、归纳与总结，提出现金结算价估计量选择的三个基本准则，着重强调指数套利和操纵行为所导致价格数据的污染及其对上述
准则的破坏。
      （2）到期日指数套利与操纵行为对现货价格的冲击是引发价格效应、导致样本价格数据受污染的直接原因。论文从指数套利和操纵的交
易行为出发，分析该行为对现金结算价确定方式的敏感程度，研究发现：现金结算价确定方式能够影响指数套利行为和操纵行为，进而改变对现
货价格的冲击效应；通过适度设计结算时间窗口能够有助于控制甚至避免样本价格数据的污染问题。这将在第六章的实证检验中获得证实。
      （3）以现金结算价确定与现货价格过程的互动关系为背景，分析了套期保值有效性与现金结算价的关系，旨在探讨以套期保值有效性为制
度目标的现金结算价确定。研究表明，现金结算价之于股指期货套期保值有效性的影响有两个途径，一是直接施加影响，随着结算时段延长，
股指期货套期保值有效性下降；二是间接施加影响，正如前一部分所述，现金结算价调整将影响现货价格过程，并间接影响股指期货的套期保值
有效性。综合而言，随着结算时段延长，股指期货的套期保值有效性呈现倒“U”型特征，表明了适度确定现金结算价的重要意义。
      （4）针对中国金融期货交易所公布的现金结算价确定的参考方案，本文依据前文的研究结论和框架，试图评估参考方案的合理性。研究表
明，沪深300指数期货现金结算价确定的参考方案基本合理，但当市场发展到较为成熟阶段后，则应缩短结算时间窗口。
       本文还试图澄清目前以过度延伸结算时间窗口避免结算价格受到操纵以及控制到期日效应的片面观点。虽然通过延伸结算时间窗口有助于控制到期日效应，却是以牺牲套期保值有效性以及破坏价格发现功能为代价的制度行为，有鉴于此，本文提出因“市”而异、适度设计的观点。